Markedsrapport juli 25

Juli var måneden da Donald Trump spiste Ursula von der Leyen til frokost. Dette mente i hvert fall Ungarns statsminister Viktor Orban etter at det ble kjent at EU og USA hadde blitt enige om en endelig handelsavtale. Etter måneder med usikkerhet rundt tollene, kom det omsider en avklaring rundt hva tollsatsene ble like før midnatt 30. juli. For noen nasjoner ble dette en lettelse, da det ikke ble så ille som fryktet. For andre ble det en stor skuffelse. Mens UK og USA hadde fremforhandlet en avtale på 10 % toll tidligere i år, ble nyheten om at USA legger på 15 % toll på import fra EU, mens EU legger på 0 % toll på amerikanske varer, sett på som en skuffelse. I tillegg forpliktet EU seg til å kjøpe amerikansk energi for minst 750 mrd dollar og investere 600 mrd dollar i USA innen 2029. Til tross for denne skuffelsen, ble det ikke store bevegelser i markedene. Den viktigste grunnen til dette er nok at markedet setter mer pris på å få en løsning og forutsigbarhet, enn å krangle på noen prosenter. Uansett er 15 % bedre enn trusselen om 30 % som kom tidligere i juli.  Skuffelsen var kanskje enda større i Sveits, som endte opp med 39 %. Den sveitsiske regjering kommer nok til å gjøre sitte beste for å redusere denne, men mye tyder på at det blir nedgangstider for amerikanske importører av sveitsiske gjøkur i tiden som kommer.

Når det gjelder Norge og norske varer, innførte USA en generell tollsats på 15 % som ventet. Denne er effektiv fra om med 7. august. Norske myndigheter jobber imidlertid videre med forhandlinger, i håp om å kunne redusere denne.

Fremdeles er det for tidlig å si at de nye tollsatsene påvirker inflasjonstallene i USA, men vi vil nok se større effekter i månedene fremover. Inflasjonstallene som kom tidlig i måneden var likevel opp i forhold til forrige måned, men samtidig lavere enn ventet. Fed og Powell frykter likevel økt inflasjon som følge av tollsatsene og sier at de hadde nok kuttet renten hadde det ikke vært for usikkerheten rundt tollene. Renten ble på bakgrunn av dette uendret på månedens rentemøte. Til tross for dette forventer markedet opp til to kutt fra Fed i år.

I Norge kom inflasjonstallene inn på 3,1 %. Dette var lavere enn konsensus, men som ventet av Norges Bank. Markedet tror fremdeles på to rentekutt til løpet av høsten.

Mens det var sommerstille på Oslo Børs, så vi en rekke gode resultater fra USA og særlig da teknologiaksjene på Nasdaq som har hatt nok en sterk måned. Nasdaq har nå hentet inn hele fallet etter Liberation Day og har nå en høyere avkastning hittil i år enn MSCI Europe.

Vi oppsummerer juli med følgende data per 31.07.2025:

US 10 år stat	4,375 %	Indeks	Månedsendring	Hittil i år
Norsk 10 år stat	3,925 %	OSEBX	+ 0,24 %	+ 14,05 %
Norsk 10 år swap	3,89 %	S&P 500	+ 2,17 %	+ 7,78 %
Olje (Brent Spot)	USD 71,70	Nasdaq	+ 3,70 %	+ 9,38 %
Kredittmarginer	Kommune, 5 år	+ 48	Bank 5 år	+ 78