Markedsrapport november 2025

Det nærmer seg årsslutt og vi begynner å ane konturene av hvordan vi skal oppsummere året som snart er gått. November er historie og ble dominert av et stadig mer nervøst marked. Dette er ikke unaturlig når børsene har vært på all-time high store deler av året og makrotallene går i hver sin retning, noe som gjør det vanskelig å fastsette når rentekuttet kommer. Når det gjelder det siste, har det vært særlig vanskelig de siste ukene, da store deler av statsapparatet i USA har vært nedstengt pga. budsjettkrangel. Riktignok kom man frem til en budsjettenighet til slutt, men resultatet er at man mangler viktige datapunkter som skal danne grunnlaget for en rentebeslutning. Selv om statsapparatet nå er tilbake på jobb, vil det f. eks ikke komme arbeidsmarkedsrapport for oktober og rapporten for november kommer først etter rentemøtet i FED i desember. Med bakgrunn i dette må man ta til takke med det lille man har, og det er også kanskje årsaken til at troen på et rentekutt har svingt mye i november. Sannsynligheten for et rentekutt i desember falt fra over 50 % til under 30 % på det laveste, dette på bakgrunn av mangel på data, samt uttalelser om fortsatt inflasjonspress blant Fed-medlemmer. Sysselsettingstallene fra september ble omsider publisert og til tross for uklar retning på arbeidsmarkedet, valgte man å fokusere på at ledighetsraten steg og dette økte sannsynligheten for rentekutt opp til over 90 %. På alle måter har dette vært en volatil måned.

Norges Bank, som ikke har problemer med sitt datagrunnlag, valgte som ventet å ikke gjøre noe med styringsrenten på sitt rentemøte. De har ikke noe hastverk med å kutte renten og jobber fremdeles med å få ned inflasjonen. Inflasjonstallene som kom senere i måneden viste oppgang kjerneinflasjon til 3,4 % som var høyere enn ventet av Norges Bank. Markedet priser nå inn et 100 % kutt først i september neste år.

Aksjemarkedene verden over svingte i takt med troen på rentekutt. Dette ble forsterket med frykten for at veksten vi forventer i AI-selskapene er en boble og skal sprekke. Dette så vi særlig i forbindelse med kvartalsrapporten til Nvidia som er markedsledende på utviklingen av prosessorer som driver kunstig intelligens. Til tross for god vekst og god prognose for neste kvartal, var ikke dette godt nok for aksjemarkedet og aksjen falt kraftig i markedet påfølgende dager. Det store spørsmålet er om veksten som prises inn i aksjekursene er bærekraftige, eller om dette er en boble som sprekke på lik linje med det vi så under dotcom. Dette er det umulig å svare på, men vi skal trekke frem at markedene under dotcom var vesentlig dyrere enn i dag, med en P/E på 100. Troen på markedene kom tilbake samtidig som troen på rentekutt økte, så alt i alt ble det ikke måneden så ille som fryktet. Men nervøsiteten tar vi med oss inn i desember.

Vi oppsummerer november med følgende data per 30.11.2025:

US 10 år stat	4,018 %	Indeks	Månedsendring	Hittil i år
Norsk 10 år stat	4,055 %	OSEBX	-  0,13 %	+ 12,96 %
Norsk 10 år swap	4,015 %	S&P 500	+ 0,13 %	+ 16,45 %
Olje (Brent Spot)	USD 62,29	Nasdaq	-1,51 %	+ 21,00 %
Kredittmarginer	Kommune 5 år	+ 0,47%	Bank 5 år	+ 0,75%