Ryktet om inflasjonens død var betydelig overdrevet. Med en kjerneinflasjon i USA som har økt med 0,4 % tre måneder på rad, har vi gjennom april måned sett rentene gjøre et kraftig hopp og i stedet for snakk om rentekutt, er vi tydeligvis tilbake på «Higher for Longer» inntil inflasjonen for alvor begynner å krype nedover mot 2 % på årsbasis. Dette er i tråd med hva Fed uttalte på rentemøtet i månedsskiftet april/mai. Et rentekutt i juni måned virker nå plutselig helt uaktuelt, og markedet priser nå inn et rentekutt først i desember måned.
Bakgrunnen for renteoppgangen har blant annet vært sterke makrotall. ISM indeksen for industrien har nå kommet opp på over 50, noe som signaliserer en oppgang i økonomien. Dette var opp fra forrige måned og høyere enn forventet. Samtidig holder ISM for servicenæringen seg på 50 tallet, selv om det var en liten nedgang fra forrige måned. Sysselsettingen er fremdeles sterk og ble bekreftet med sterke tall fra Non Farm Payrolls. Største forklaring på renteoppgangen er nok inflasjonstallene som løftet seg til 3,5 %. Dette viser at inflasjonen virker mer seiglivet enn ventet. Riktignok fikk kjerneinflasjonen på årsbasis et fall fra 3,8 % til 3,7 %, men samtidig er månedsveksten høy og særlig super core inflasjonen (kjerneinflasjon-husleie) som viste en oppgang på hele 0,65 % på månedsbasis. Feds foretrukne PCE inflasjon kom inn senere i måneden, riktignok litt bedre på månedsbasis enn KPI-inflasjonen, men ikke nok til at rentene kom ned igjen.
I Norge har vi sett kjerneinflasjonen krype ned fra 4,9 % til 4,5 % og man priser nå inn et kutt først i desember. Det som kan hindre dette er rentene internasjonalt og en stadig svakere kronekurs. Det som virker klart, er at Feds utsatte rentekutt ikke gjør jobben lettere for Norges Bank med tanke på kronekursen som har svekket seg gjennom hele året.
Ellers har vi opplevd at den geopolitiske risikoen har økt grunnet situasjonen i Midt-Østen, med Irans angrep på Israel og omvendt. Dette er normalt noe som sender oljeprisen til himmels, men heldigvis deeskalerte situasjonen etter noen dager, uten at vi av den grunn kan si at det det går mot en fredsløsning i regionen.
Det mest overraskende med både stigende renter og økt risiko i Midt-Østen er fraværet av panikk i aksjemarkedene. Nå har vi sett at aksjemarkedene har kommet kraftig opp siste året grunnet forventningen om rentekutt og nå som renten stiger skulle vi kunne forvente en korreksjon. Etter fem måneder på rad med oppgang på S&P 500, er ikke fallet på 4,16 % urovekkende, men samtidig er jo også oppgangen hittil i år omtrent halvert. Oslo Børs har derimot fått et løft siste måned og har nå en utvikling hittil i år som speiler aksjemarkedet i resten av verden.
Vi oppsummerer april med følgende data per 30.04.2024:
US 10 år stat | 4,687 % |
| Endring (mnd.) | Hittil i år |
Norsk 10 år stat | 3,8349 % | OSEBX | +3,24 % | +4,94 % |
Norsk 10 år swap | 4,027 % | S&P 500 | -4,16 % | +5,57 % |
Brent | 85,89 USD | Nasdaq | -4,41 % | +4,31% |
Comments